今年以來，全球主要股票市場均有較好表現，美國、日本、韓國、德國等多國股市多次刷新歷史新高。
看行情背后的驅動因素，AI科技革命帶動的消費與投資新周期，是全球股市上漲的主要動力。
美國、日本、韓國股市今年的領漲行業中，芯片與半導體設備受益于AI相關業務，表現非?；钴S。
但是，隨著市場不斷上漲，投資者分歧增多，股市波動也在加大。尤其是近期關于AI科技股泡沫風險的討論在增加。
風險與機遇并存的當下，全球多國別多元化配置的意義愈發明顯。為了幫助大家更深入的了解當前的市場環境和資配思路，我們準備了“AI科技浪潮中的全球配置”系列文章。
本文是系列文章的第三篇，我們將深入剖析下，面對這一輪全球股市共振的AI科技行情，接下來我們要注意哪些變化？
關注流動性環境與美聯儲政策方向
從最近的市場波動中，大家可能也會感受到，科技股行情對于美聯儲貨幣政策非常敏感。短期降息概率的變化就可能造成較大的股市波動。
美聯儲政策利率是全球資產的定價錨，它既影響著科技股估值邏輯的分母端，同時高彈性的科技行情也需要充裕流動性的支持。
隨著本輪美聯儲降息周期的推進，當前又來到了一個分歧的路口，這也是近期全球股市波動加劇的主要原因之一。
美聯儲主席鮑威爾此前稱12月降息“并非板上釘釘”。有投票權的波士頓聯儲主席柯林斯也表示，8月以來兩次降息后政策應關注對通脹的抑制，當前通脹仍高于2%的長期目標，反對12月急于降息。
但與此同時，紐約聯儲主席威廉姆斯表態“不久后降息可能合理”。當地時間11月24日，美聯儲理事沃勒表示，現有數據顯示，美國就業市場依然疲軟，足以促使美聯儲在12月會議上再次降息25個基點。
舊金山聯儲總裁戴利在同一日的采訪中也表示，她支持美聯儲在12月會議上降息，她認為就業市場正在惡化。
可見美聯儲決策者對12月是否降息存在分歧?？碈ME跟蹤的利率期貨價格，11月24日的數據顯示，美聯儲下月降息的概率已升至接近80%。
雖然短期內降息概率的變化影響著市場波動，但需要注意的是，貨幣政策的方向才是影響科技股行情的核心因素。所以關鍵并非12月降息還是1月降息，而是何時能觸及中性利率，何時降息會終止，甚至開始加息。
美聯儲貨幣政策方向受多重因素影響，其中，就業與通脹情況是決策者重點關注的變量。
當前美國通脹壓力并不顯著，9月美國CPI環比上漲0.3%，同比上漲3.0%，核心CPI同比上漲3.0%，均低于市場預期。
美國就業市場給出的信號則較矛盾，最新披露的非農就業人數超預期，但失業率也在同步上升。
整體來看，在通脹壓力較小，且就業市場存在隱憂的背景下，美聯儲降息周期大概率會繼續。高盛預計美聯儲2026年3月和6月會降息一次，最終利率降至3.00%-3.25%。
所以，當前美國貨幣政策環境仍利于AI行情開展，但后續也需關注通脹、就業數據對政策路徑的影響。
關注AI技術落地與企業盈利情況
如果美聯儲利率政策影響著科技股估值邏輯的分母端，那么分子端則對應著實實在在的企業盈利。尤其是美國AI科技龍頭的財報情況反映了AI的商業化進展與行業景氣度，可謂是影響全球股市后續方向和結構的關鍵變量。
近期美國芯片巨頭英偉達披露了2025年第三財季財報。這份財報再次全面超出市場預期。尤其是對于下一季度，英偉達給出了650億美元的營收指引，顯著高于市場預期，顯示出AI芯片的旺盛需求。
再看美股整體的盈利情況，截至11月21日，納斯達克指數的一致預測EPS仍保持24.3%的同比增速，顯示出美國科技股強勁的盈利增長。
雖然當前投資者普遍擔憂科技股的泡沫風險，但企業盈利才是問題的關鍵。如果科技巨頭能保持強勁的盈利增長，那隨著時間推移，估值泡沫會被逐漸消化。后續AI行情如何推進，取決于科技巨頭企業盈利趨勢的變化。
看當前AI科技周期，仍處于資本開支——技術突破——應用落地——盈利兌現——資本開支的景氣擴張期。雖然投資者情緒的短期變化帶來階段性的市場波動，但從大的產業周期與盈利趨勢上看，AI行情仍有前行基礎，但后續我們也需關注AI技術落地與企業盈利變化。
總結以上，可以看出，雖然近期全球股市波動加大，但決定AI行情方向的貨幣政策環境與企業盈利趨勢并非出現根本性扭轉，只是關于降息的分歧在增多，對于泡沫的擔憂在加劇。
這種環境中，一方面，我們可以繼續以中美科技資產為進攻方向，攫取AI科技行情帶來的機會，另一方面，我們也應高度關注美聯儲貨幣政策方向和科技巨頭盈利兌現情況，做好合理的配置，應對潛在波動。后續的系列性文章中，我們會詳細介紹全球對沖策略這一有效的配置工具，敬請關注！
（轉載自好買香港）
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