時隔一年，美聯儲重啟降息！
北京時間9月18日凌晨2點，懸念揭曉——美聯儲宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.00%-4.25%。降息消息公布后，市場反應劇烈，美股三大指數短線沖高后迅速跳水，美元指數一度下跌 0.4%，但在鮑威爾的新聞發布會后轉漲。
鮑威爾表示，本次屬風險管理型降息，這獲許意味著美聯儲并不會進入持續性的降息周期。最新公布的利率點陣圖顯示，美聯儲官員們的中位預期是今年年內還將再降息兩次（各25個基點）
理論上來說，降息對全球權益市場、美債、黃金均是利好，但預期和現實之間，真的完全一致嗎？
我們回顧了近七次美聯儲降息周期，發現不同經濟環境下，降息后各類資產的表現也各不相同。本輪降息，大概率屬于應對增長放緩的“預防式降息”（非”衰退式降息”）。
隨著美聯儲重啟降息，各類資產將如何演繹？又有哪些投資機會值得關注？本文復盤去年降息后的市場表現，結合當前環境，分析各大類資產的未來走勢，希望為大家帶來一份實用的投資參考。
美股：降息+特朗普交易，屢創新高
一、為什么降息對美股是好事？
預防式降息直接利好美股，主要體現在——直接降低企業融資成本，利潤空間更大，股價也更容易獲得支撐；并購重組更活躍，市場熱度提升；投資者更愿意拿錢出來投資和消費，有利于股市等風險資產。
二、去年降息后，美股表現如何？
自1994年以來，美聯儲首次降息后美股并非每次都上漲，歷史表現不一。
去年9月美聯儲超預期開啟降息，市場在“衰退”與“軟著陸”的預期博弈中持續走強。大選落地后，“特朗普交易”情緒發酵，進一步提振美股表現。今年以來，盡管經歷對等關稅等事件沖擊，在降息預期和經濟韌性的雙重支撐下，美股依然多次創出新高。
回歸當下，美國經濟仍顯韌性，流動性寬松對全球權益市場普遍利好。部分資金可能流出美國，轉向其他地區的優質或低估值資產——歐洲、日本等發達市場受益更為普遍，新興市場更多呈現結構性機會。
長期來看，降息周期疊加特朗普政策，宏觀環境對于美股仍相對友好；同時AI帶來的產業變革也會助推企業盈利向好，整體而言美股仍具備較好的配置價值。
美債：降息落地，不漲反跌
通常來說，美債是降息周期中確定性最高的投資選擇——邏輯很清晰：美聯儲降息 → 債券收益率下降 → 債券價格上升。但這一次，實際情況似乎和想象中不太一樣。
一、降息落地，美債為何不漲反跌？
去年9月開啟降息后，海外債市整體進入回調，和預期明顯不同。主要原因有兩個：一是市場早已提前消化降息預期，二是“特朗普交易”帶來額外影響。
從去年4月開始，10年期美債收益率就已從4.7%的高位逐步回落。到7月降息預期升溫時，收益率更是一度跌至3.7%。也就是說，市場早已提前交易降息預期，利好被充分消化。當降息真正落地時，美債收益率反而未延續下跌趨勢。
除此之外，今年美債市場也確實風波不斷：
·5月，穆迪公司將美國信用評級從Aaa下調至Aa1，隨后20年期國債拍賣遇冷，創五年來最差表現。
·聯邦政府債務規模持續擴大，加上特朗普減稅法案在眾議院預算委員會通過，美國的債務上限問題再次成為焦點。
二、降息給美債帶來的確定性在哪？
復盤歷次降息前后10Y美債收益率變化，首次降息一個月內，美債收益率漲跌不定。整個降息周期內，美債收益率普遍下跌。
我們仍然認為，美聯儲步入降息周期，對美債形成直接利好。一方面10年期美債收益率回歸4%高位，或是比較好的配置窗口，可提前鎖定較高的票息，且后續仍具下降空間；另一方面，降息之后，美債收益率往往趨于下行，債券價格上漲，能夠帶來豐厚的資本利得。
總的來說，當前處于降息周期，美債違約的可能性很低，每次波動也許都是中長期布局的機會。
A股：政策發力，迎來史詩級“924”行情
一、美聯儲降息，對A股到底意味著什么？
理論上，降息確實會從流動性和政策面對中國資產帶來利好。但對A股來說，國內經濟基本面才是真正的主角，外部降息更多是“助攻”而非“主攻”。
二、還能再現去年的“924行情”嗎？
去年9月降息落地后，政策同步發力，迎來了史詩級的“924行情”，A股和港股迎來強勢反彈，在降息后1個月內分別上漲20.0%和17.8%。
但與去年不同的是，這次降息前A股和港股已累積一定漲幅——滬指創十年新高，港股也在流動性推動下持續走強。與此同時，美國通脹仍在攀升，外部環境更為復雜。
當前，上證指數正處于3900點的關鍵點位，美聯儲降息有望帶來情緒面上的提振，或將成為啟動下一輪行情的重要催化因素。同時，美聯儲降息直接利好具備估值優勢的港股。一方面，降息有望吸引國際資金流入，推動港股估值修復；另一方面，匯率因素的改善也有助于提升人民幣資產吸引力。其中，以恒生科技為代表的板塊對流動性更為敏感。
黃金：多因素驅動，一路上漲
一、歷次降息周期中黃金表現如何？
從邏輯上說，美聯儲降息，美國實際利率下降，美元資產的收益率會隨之降低，作為非生息資產的黃金的吸引力則相對更高。
回顧1980年以來的7輪降息周期，黃金在5輪中都實現了上漲，僅2輪出現小幅下跌。其中最大漲幅曾達30%（2001-2003年），整體投資勝率相對較高。
二、黃金年內漲幅超40%，還有空間嗎？
去年以來，市場對美聯儲降息的預期持續推高金價。去年9月，美聯儲正式開啟了首次降息，且力度高達50個基點，黃金牛市迎來狂歡。此后黃金一路上漲，今年年內漲幅超40%。
但回顧本輪黃金牛市，“美聯儲降息預期”只是助力因素之一，地緣政治局勢不斷升級，美國大選、關稅政策為黃金帶來了新的避險需求。同時，美國巨額債務和赤字問題引發市場對長期通脹和美元信用的擔憂，黃金的抗通脹和保值功能更加凸顯。
總結來看，當前美聯儲降息的大方向不變，在歷次降息周期下，黃金整體上漲概率極高。同時地緣風險和央行購金的需求仍然存在，支撐黃金上漲的基礎并未發生轉向，在這一輪周期中依然值得關注。
結語
總結以上，上一輪降息初期，各類資產的表現確實和理論預期不完全一致。這主要是因為影響市場的因素非常復雜——當美國大選這類重大事件出現時，利率變動的影響很容易被暫時掩蓋。
但當下節點，美國大選塵埃落定，關稅波動也逐漸被市場消化。接下來，美聯儲降息將重新主導市場節奏，成為影響全球資產走勢的核心因素。長期來看，各類資產的價格終將回歸其自身的內在邏輯！
（轉載自好買香港）
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