回看今年，全球市場仿佛展開了一場接力賽，每個季度都有一條清晰的投資主線。
Q1，港股跑贏，受AI驅動的恒生科技板塊，成為當之無愧的領跑者。
Q2，美股發力，美國經濟基本面依舊強勁，科技巨頭們憑借超出預期的業績支撐，推動市場情緒高漲，美股迅速修復并創下歷史新高。
Q3，A股反彈，在流動性寬松與科創行情的帶動下，市場熱度迅速提升，上證指數不斷突破階段高點。
眼下，我們正逐步邁入四季度。美聯儲降息逐漸明朗、國內各指數陸續來到高位，市場波動明顯加大。在全球各大資產已累積不小漲幅的背景下，誰會成為第四季度的最大贏家？是延續之前的“強者恒強”，還是會有“異軍突起”？
以下，我們通過回顧前三個季度的投資主線，展開探討。
Q1：AI驅動，港股跑贏
年初，一場由 DeepSeek 帶來的 AI 熱潮，重新點燃了市場對中國科創的信心，也帶動港股走出了一波強勢行情。恒生科技指數在兩個月內大漲超30%，作為大盤風向標的恒生指數，也在第一季度累計上漲15%，表現相當亮眼。
當然，這波行情并不是憑空而來的：
一方面，多家龍頭企業的財報紛紛報喜，云計算收入持續增長、電商盈利明顯回暖、AI 業務突破性進展，給了市場充足的底氣。另一方面，全球科技行業周期逐漸走出低谷，投資者對未來的預期正在穩步改善。
然而進入四月，市場情緒卻被突如其來的對等關稅風波打亂，港股市場也隨之出現明顯回調。
但冷靜來看，這次下跌的背后更多是情緒層面的波動，并非企業基本面發生逆轉。因為從當時已披露的一季報來看，多數港股公司仍然保持了營收和利潤的穩定增長。在5-6月份的修復期間，新消費的崛起也拉動了港股的強勢反彈。
往后看，支持港股上漲的根本邏輯并沒有變。今年以來，南向資金持續流入港股中的人工智能、新消費等核心資產，這些標的不僅代表了中國新興產業的發展方向，也具備一定的稀缺性，中長期來看，港股仍具備較高的配置價值。
Q2：盈利支撐，美股發力
今年以來，美股市場經歷了兩波明顯的調整：3月初受DeepSeek影響科技股回調，4月上旬因關稅問題引發市場擔憂。
4月中下旬，美國暫緩加征關稅并與中方達成初步協議，疊加降息預期和經濟韌性支撐，美股強勢反彈，標普500和納斯達克指數均創歷史新高。全球主要資產同步回暖，市場從“東強西弱”步入“全球共漲”階段。
5月以來，美股繼續上行。一季度企業財報表現強勁，疊加中美關稅形勢緩和，以及公司回購加持，共同推動市場走高。同時，特朗普推出的《美麗大法案》獲國會通過，其核心減稅承諾逐步落地，也在短期內提振了市場情緒。
展望后續，大而美法案將支撐美國經濟韌性，但更加重要的是AI浪潮還遠未停歇、且有進一步加速的跡象，美股仍有上漲空間。結構上，可以考慮以納指為主，AI可能帶動相關企業盈利持續超預期。同時，美股估值已經不低，在美元可能走弱的背景下，日本、印度和歐洲股市都可以作為不錯的分散配置選擇。
Q3：外資進場，A股反彈
4月7日至4月30日，A股從3040.69點觸底反彈，重新站上3300點附近。隨后一個多月，滬指在3300點一線持續橫盤，震蕩整理了34個交易日。
7月9日，滬指突破3600點；8月22日，進一步站上3800點，走出了一輪穩步上升的行情。
這一階段，中美關稅博弈從緊張逐漸走向緩和，全球資金對美元資產的信心出現動搖，美元持續走弱。與此同時，國內央行降息降準，多家大行下調存款利率。在流動性持續充裕、“資產荒”延續的背景下，增量資金持續入場，為A股提供了有力支持。
隨著指數回升至近年高位，權益類基金的賺錢效應明顯增強。不少主觀股票私募凈值創新高，量化策略也在超額收益和指數上漲帶動下表現亮眼。
站在當前時點，短期波動或許會有，但應該繼續重視A股持續上漲的機會。居民存款搬家還有較大空間，只要股市不發生系統性風險，中長期向上的格局應該可以期待。
結語
沒有人能預知資產的下一步動向，就像我們無法斷言，黃金和上證指數誰會先站上4000點。
回顧今年的全球市場，一個顯著特征就是“分化”：國別間分化、大類資產間分化、資產內部結構分化。面對這樣的復雜環境，與其押注單一方向，更穩妥的方式是通過多元分散配置來應對波動，或關注對沖基金等絕對收益資產。
回歸當下，“強者恒強”的風格預計仍將延續。四季度也出現一個關鍵變量——美聯儲降息“箭在弦上”。鑒于當前美國經濟并未出現明顯衰退信號，美股大概率能在本輪降息中受益。隨著美聯儲政策轉向，以及南向資金持續加大布局，港股市場或許正在積蓄新一輪的配置機遇。對A股而言，在結構性行情中，選股能力愈發關鍵，可重點關注那些擅長選股的主動型基金。
（轉載自好買香港）
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權為好買香港所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式轉載和發表。如有轉載需求，請在文章下方留言。
