“近期關于A股牛市的討論越來越多。大家普遍關注的問題或許是，牛市進展到了哪里，風險多大了，怎樣在這輪行情中盡可能多的累積收益。
雖然關于牛市往往會有很多分歧，但一個普遍的規律是，漲得越多，分歧越少，信的人也就越多。
以下統計了A股、港股主要指數2024年9月24日以來的漲幅。
可以看出，2024年9月24日以來，A股、港股主要指數均有較大幅度的上漲。如果按照漲幅超20%就進入技術性牛市這個標準看，A股和港股早已在牛市之中了。其中，科技股與小微盤股又可謂特別牛。
在牛市討論聲漸多，市場賺錢效應漸強之時。我們該如何客觀的看待機會與風險，當前環境下該如何投資呢？
選對基金比選對時機更重要
一些投資者在牛市中可能會市場越漲就越焦慮，越坐不住，尤其是當指數不斷到達新的高點時，心中可能越不踏實。
這是正常現象，牛市是一個風險累積的過程，與此相反，熊市則是一個去風險的過程。所以我們經常聽到一些經驗豐富的基金經理會有如下表述：
“熊市中往往能安心睡得著覺，牛市里則緊張得睡不著。”
“牛市是危險的，熊市才是回饋投資者的。”
為了更好的理解股票投資的風險與收益，我們可以看一看如下這個流傳較廣的投資公式：
投資收益率=ROE×（1-分紅率）+(1/PE)×分紅率
以上公式包含一些專業術語，但簡單來講，我們投資股票的收益率主要由兩部分組成，第一部分與ROE相關，也就是這個企業在經營生產過程中，究竟為股東創造了多少價值。另一部分與PE相關，也就是我們以多高的估值買入，又以多高的估值賣出，兩者間的價差如何。
所謂牛市，尤其是在A股這樣的新興市場，行情很大程度上會體現為價格上漲、估值擴張，市場情緒逐漸亢奮。
而市場情緒是難以預測的，估值漲得上去，也跌得下來，所以越是亢奮，越是漲得快的牛市，風險累積的也就越快。
相較之下，企業的價值創造則更真實、更有跡可循且更能支撐起股票投資的長期收益。我們不妨看一下以下這個案例。
以上對比了2017年以來某股票私募與滬深300指數的收益表現。2017年以來有過多輪熊市與牛市，在估值漲漲跌跌，市場時而亢奮時而絕望之后，指數整體的長期收益并不很高。但案例中的股票私募卻實現了年化20%+的歷史回報。這其中的收益差值，很大程度上是因為股票基金管理人持續篩選出更優秀、更能為股東創造價值的企業。
雖然隨著股市牛熊波動，該股票基金凈值也會有所起伏，但從更長期的視角看，上市公司的價值創造，以及基金經理篩選公司的能力，更大程度地決定了基金的長期業績。
所以，面對愈發熱烈的市場，愈發被頻繁提及的牛市，我們應意識到價格波動的反復無常與難以預知。投資時，我們不妨以那些能真正辨明價值、篩選公司的基金管理人為底倉。淡化對市場時機與牛熊波動的預測，專注于一些中長期更好把握也更有意義的抉擇。
看清大趨勢比看準小行情更重要
在以那些明價值、能選股的股票基金為底倉之后，我們可以再去進一步增強組合的收益彈性，布局符合產業周期與經濟背景的科技成長新方向。
2024年9月24日A股與港股開啟的行情，很明顯的分為兩個階段。第一階段是去年9月末宏觀政策發力扭轉了市場悲觀預期。第二階段則是今年初DeepSeek的突破使得全球投資者重估中國的科創力量與企業價值。
今年驅使中國資產走強的一個重要催化劑是DeepSeek帶來的對中國AI與科創的信心重塑。但在此之前，中國在諸多科技領域已有長期積淀與實力積累。
經過近二十年來的持續發展，中國的IT基礎設施完備，AI產業鏈齊全。中美兩國在AI發展上大幅領先于其他國家已逐漸成為不爭的事實。這種背景下，在美國大型科技股推動美股市場走牛之后，DeepSeek的突破使得全球投資者開始關注中國科技成長領域的機會。
盡管DeepSeek的出現更像是一種具有偶然性的短期行情催化劑。但是，中國制造業長期發展、積淀形成的優勢，則是中國科技資產長期走牛的重要基石之一。
據統計，近年來，中國的制造業產出規模已占全球制造業總產出的31%，位列世界第一，中國制造業產出規模近乎是排名第二的美國的一倍。中國制造業在規模、品類、產業鏈完善度、成本等方面具有全球領先優勢，這為AI落地開辟出廣闊且多元的應用場景。
另一方面，對于當前中國宏觀環境而言，科技創新和AI產業發展能夠有效改善產能問題，做到新產業承接舊產能，新產業創造新產能，從而解開當前經濟癥結，助力經濟向好。
從企業盈利層面，我們已經看到科創產業基本面的上行趨勢。2023年開始，中國大型科技企業的盈利已開始改善，恒生科技指數的ROE觸底回升。中國科技成長領域的增長動能已在積聚和發力，只是今年在AI敘事的催化下，大家開始逐漸認可與相信科技成長動能的質量與持續性。
從更長期、更宏觀的視角看，中國經濟的科創新趨勢以及中國資產的科技成長行情或帶動產業基本面——資本市場——居民財富——社會消費——產業基本面的發展正循環，從而有望催生經濟增長新動能并有望改善權益資產的長期回報。
總結以上，當前投資環境中，面對漸漸升溫的市場行情與投資者情緒，我們應理解股市收益與波動的本質，并看清更長期的經濟發展趨勢，以能真正挖掘企業價值的股票基金為底倉，同時在A股與港股的科技成長方向尋找更多的收益彈性與空間，無論牛熊如何演繹，這樣的投資策略或都能發揮不俗的效力。
風險提示：
投資有風險。基金的過往業績并不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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